本土洗护品牌蒂花之秀的母公司名臣健康日前向证监会报送了最新一份首次公开募股（IPO）申报稿，若获批将成为A股上市的又一家本土日化企业。
招股说明书申报稿显示，名臣健康计划在深交所发行不超过2036万股，占总股本的比例不低于25%，发行后总股本扩容至不超过8142.4万股。
该公司过去三年营业收入分别为5.59亿元、5.88亿元和5.95亿元，净利润分别为3179万元、4351万元和4741万元。今年上半年，该公司实现总营收3.04亿元，净利润2248万元。
名臣健康在IPO申报稿中说，公司主要从事健康护理用品的研发、生产与销售，产品涵盖洗发水、护发素、沐浴露、啫喱水、护肤品等，品牌则包括“蒂花之秀”、“美王”、“高新康效”、“依采”、“绿效”、“可妮雅”等。
发行前，核心管理人员是名臣健康主要的股东，8名高管总计持股达98.5%，其中实际控制人陈勤发和陈木发兄弟分别持有65.79%和9.4%。发行后，陈氏兄弟持股比例将分别降至49.34%和7.05%，但总和仍大于50%，对公司拥有绝对控制权。
根据23倍的发行市盈率上限和2016年净利润计算，名臣健康发行市值可能为10.9亿元，发行价在13.4元左右。
截至去年底，名臣健康归属母公司股东的权益合计为2.87亿元。根据8142.4万股的发行后股本计算，名臣健康发行后每股净资产3.53元左右，发行市净率约为3.8倍。
名臣健康与此前在上交所挂牌的拉芳家化（603630.SH）一样，总部均位于广东汕头。拉芳家化今年3月份上市，股票在上交所挂牌后遭遇炒作，一度拉出10个一字涨停。但随后该公司股价大幅回落，目前与上市后创出的高点相比已下跌超过50%。
A股市场的游资有时会瞄准知名度效应，考虑到名臣健康拥有“蒂花之秀”等品牌，该公司上市后遭遇炒作也并不是没有可能。
披露信息显示，名臣健康的优势在于对大客户的依赖度较低，以及商超布局较为完善。该公司对前五大客户的销售收入合计占营收的比重不超过20%，产品覆盖全国3万多家零售网点，包括沃尔玛和华润万家等商超。
此外，虽然陈氏兄弟对公司拥有绝对控制权，但管理层并非家族成员，这在公司治理方面也是一个优势。
不过，名臣健康的基本面也存在营销渠道依赖实体店和利润率较低的问题，这令其上市后的长期表现面临较高的不确定因素。
名臣健康的IPO说明书显示，报告期内公司经销模式收入占营业收入的比例超过95%，同时其毛利率大大低于同业公司。
根据利润表数据，过去三个财政年度，名臣健康毛利润率维持在36%-38%，大大低于同行业的拉芳家化和上海家化（600315.SH）。拉芳家化过去三个财年的毛利率在55%-60%区间内浮动，而全国最大洗护用品生产商上海家化的毛利率基本维持在60%。
净利润率也不甚理想。过去三个财政年度，名臣健康净利率最高未超过8%，而拉芳家化过去三个财年的净利率未低于12%。上海家化去年净利率仅为4%，但这主要是受到失败的营销和过高的广告支出拖累，今年上半年净利率已经回升4个百分点，超过8%，而且该公司2014年和2015年的净利率高达17%和37.8%。
名臣健康在招股说明书中称，募集资金用途主要用于日化生产线技改、营销网络建设、研发中心投入以及补充流动资金，总投资额约为3.58亿元。不过，其中高达1.97亿元将被用于营销网络的建设，只有6100万元用于生产线技改，3000万元用于研发。
营销效果能否达到预期可能会成为影响名臣健康上市后业绩的最大因素。此外，偏重营销的发展策略也可能导致公司报表中“销售费用”项目的数字居高不下，进而造成净利润率继续承压。
最后，按照10.9亿元的上市市值计算，名臣健康的募资总额可能在2.73亿元左右，这无法覆盖3.58亿元的总项目投资。如果项目资金不足，名臣健康可能还需要寻找其他的募资渠道。
