公司于4月22日发布2019年年度报告，公司实现18.01亿元营业收入，同比增长14.28%;归属于上市公司股东的净利润为5.15亿元，同比增长23.99%。
一、丸美深耕抗衰老细分领域，春纪、恋火积极调整营销策略
公司产品以差异化的品牌定位，满足不同年龄、消费偏好、消费层次的消费者需求，广泛在二、三线等城市与国内外化妆品牌展开竞争。公司主品牌丸美坚持中高档定位，顺应市场高端化、年轻化、精细化需求，继续深耕以眼部护理为核心的抗衰老细分领域，连续六年被评为国内抗衰老领域第一，公司眼部护理品类收入占比30%。受大众市场竞争加剧及传统营销局限，春纪品牌整体略有下滑，2020年将运用小红书等社交平台分享，酝酿爆品;恋火品牌积极调整，进一步打造轻奢彩妆品牌定位，线下积极拓展网点，线上运用多种营销方式推广品牌和产品。公司一直以来重视产品研发和安全性建设，严控原料采购、配方研发、产品生产和品质监测各个环节，2019年公司新增发明专利授权23项，同时加大科技护肤投入力度，与知名原料商、生物研究高校及企业、权威组织等10大机构组成“国际生物抗衰老产业技术创新联盟”，多维度深度合作。由于加大了研发中心的整体投入，公司2019年研发费用率提升0.35pct。
二、多维度发力营销推广，强化品牌影响力
2019年公司持续稳健的营销推广，强化品牌影响力。公司推行代言人+黄金单品+稳健广告投放的营销策略，以黄金单品为核心，辐射各品类各系列。2019年，以植入、大头贴、明星播报等方式跟投了“筑梦情缘”、“庆余年”、“极限挑战5”等热剧及网综，在万达院线、机场、户外大屏、高铁站等超2000次品牌曝光。
三、投资建议
公司坚持多品牌差异化发展战略，不断优化品牌布局和产品结构，主品牌丸美坚持中高档定位，深耕以眼部护理为核心的抗衰老细分领域。公司实行品牌与渠道相匹配的多渠道协同发展战略，坚持传统媒体与新媒体结合的方式精准投放，扩大品牌影响力。我们看好公司差异化品牌资产精准定位、强劲的研发实力以及融合社交化营销的多渠道协同发展能力，预计2020-2022年EPS分别为1.38/1.66/2.01元，对应公司4月21日收盘价73.75元，2020-2022年PE分别为53.58X/44.54X/36.7X，维持“增持”评级。
四、风险提示。疫情对经营产生的不确定性影响;市场竞争日益加剧;经销模式的风险;渠道结构变革风险。
杰瑞股份(002353)
控股子公司拆分上市长期看有利于提升整体盈利水平
东吴证券
买入
一、公司公告拟将控股子公司德石股份分拆至深交所创业板上市
本次分拆完成后，杰瑞股份股权结构不会发生变化，且仍将维持对德石股份的控股权。长期来看拆分上市有助于提升公司未来整体盈利水平德石股份目前是杰瑞股份控股子公司，在新三板挂牌，杰瑞股份持股比例58.86%。德石股份主营石油钻井专用工具及设备，2019年净利润6521万元，根据持股比例杰瑞股份并表利润3838万元，占杰瑞股份2019年归母净利润2.82%，短期来看德石股份融资带来的股权稀释，并不会对杰瑞股份利润造成显著影响。
此次德石股份募集资金拟用于钻井工具一体化制造服务等项目，公司分拆德石股份上市，将使德石股份旗下业务实现与资本市场良好对接，发挥资本市场直接融资功能和优势，拓宽德石股份融资渠道，有效降低资金成本，有助于提升德石股份主营业务产品的生产能力、研发创新能力和专业化经营水平，整体提升其市场竞争力，进而有助于提升杰瑞股份未来的整体盈利水平。
二、国家能源安全战略下，看好公司长期发展前景
年初以来国际原油价格下跌幅度较大，国内三桶油资本开支均有所下调，受全球宏观经济增长放缓影响，预计油价短期内仍有较大压力;长期来看，我们认为国家能源安全战略推动下，国内油气开采景气度仍将持续。2020年是国内油气七年行动计划第二年，仍处于起步阶段，国内原油产量较2亿吨红线仍有差距，天然气也较目标有较大距离，2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因，我们预计国内油服行业景气将持续，杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业，在压裂设备等领域具有核心竞争力，我们持续看好公司长期发展前景。
三、盈利预测与投资评级
预计公司2020-22年归母净利润16.94亿、18.83亿元、20.86亿元，对应PE为14倍，13倍，11倍，维持“买入”评级。
风险提示。拆分上市方案仍需监管部门批准，存在不确定性;油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
